Warum Erdogan die türkische Lira überrollt

Der Türkei stehen schwere Zeiten bevor. Hohe Inflation und Negativzinsen zehren an Einkommen und Ersparnissen der Menschen.

Der Grund ist, dass Präsident Erdogan den „Hail“-Schritt unternommen hat, um sein politisches Erbe zu retten. Derzeit ist er dabei, die türkische Lira abzuwerten, um eine positive Handelsbilanz aufzubauen. Gelingt ihm dies, kann die Türkei vermeiden, einen Kredit beim Internationalen Währungsfonds (IWF) aufzunehmen. Hohe Inflation ist der Preis, den er dafür zu zahlen bereit ist.

Einwohner von Istanbul standen Schlange für billiges Brot

Heute hat Erdogan seine verstärkt Bewegung :

Am 16. Dezember senkte die türkische Zentralbank ihren wöchentlichen Reposatz entsprechend den Markterwartungen um 100 Basispunkte auf 14 %.
Die türkische Zentralbank machte den Anstieg der Verbraucherpreise auf „Änderungen der Wechselkurse und Angebotsfaktoren wie steigende Weltmarktpreise für Nahrungsmittel und Agrarprodukte, Angebotsengpässe und Veränderungen der Nachfrage“ verantwortlich.

Darin heißt es, dass in den ersten drei Monaten des Jahres 2022 eine Neubewertung „aller Aspekte des politischen Rahmens“ durchgeführt wird.

Der Zinssatz der türkischen Zentralbank beträgt jetzt 14%, während die neueste offizielle Inflationsrate bei . liegt 21%… Die reale Inflationsrate ist spürbar höher.

Die Zentralbank macht den Anstieg der Verbraucherpreise hinterlistig für „Wechselkursänderungen“ verantwortlich. Der Wechselkurs der frei handelbaren Währung wird bestimmt Realzins, die Differenz zwischen Nominalzins und Inflation:

Um die sogenannte Lira-Krise zu verstehen, müssen Sie die grundlegenden Mechanismen der Devisen- und Anleihenmärkte verstehen. Der wichtigste Fakt ist, dass Zinssätze und Wechselkurse gemeinsam festgelegt werden. Die türkische Zentralbank kann entweder den Wechselkurs oder den Zinssatz kontrollieren – sie kann nicht beides in einer Welt der freien Kapitalströme kontrollieren.

Seit 2014 sinkt die Lira allmählich, in diesem Jahr ist sie stark gefallen.

Am 1. Februar 2021 war die türkische Lira 14,5 US-Cent wert. Heute kostet es 6,4 US-Cent. Die Türkei muss alles Öl und Gas importieren, das sie braucht. Sie werden in US-Dollar angegeben. Heute muss ein türkischer Taxifahrer für das Tanken doppelt so viel bezahlen wie noch vor einem Jahr. Für alle anderen Waren und Dienstleistungen gelten Energiepreiserhöhungen. Weizen muss geerntet, getrocknet, transportiert, zerkleinert und knusprig werden, um Brot zu werden. Die Brotpreise in der Türkei sind reguliert, aber Bäckereien können es sich nicht leisten, ihre Produkte zu subventionieren.

Bankrott gehen:

Was Brot betrifft, ein heiliges Produkt, das die Türken traditionell zu jeder Mahlzeit essen, schritt die Regierung ein, indem sie Bäckereien zwang, traditionelles Weißbrot zu einem niedrigeren Preis zu verkaufen, in der Hoffnung, die Inflation einzudämmen, was Unzufriedenheit säen und reduzieren könnte die Chancen auf Erdogans Wahl nach 18 Monaten.

Lebensmittelgeschäfte waren gezwungen, sich an einen Festpreis für den Verkauf von Brot zu halten, der von der Bäckereikammer, einem Handelsverband, festgelegt wurde, aber die meisten Bäcker gaben an, dass die Bestellung von der Zentralregierung gekommen sei.
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Dennoch gehen die Brotverkäufe als Zeichen der Tiefe der Wirtschaftskrise zurück, und Bäckereien, die gezwungen sind, die Preise auf dem festgelegten Niveau zu halten, warnen vor dem Bankrott.

„Ich kann kein Unternehmen gründen“, sagte der 39-jährige Ahmet Ukar. „Der Mehlpreis steigt weiter.“
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Herr Ucar sagte, dass er während der Pandemie 100.000 Lira Schulden gemacht habe und nun mit der Unsicherheit zu kämpfen habe, die durch Preisschwankungen aufgrund des Währungskollapses verursacht werde. „Es ist unmöglich zu verstehen, was die Regierung als nächstes tun wird“, sagte er.

Der türkische Präsident Recep Tayyip Erdogan will die Zinsen senken. Er behauptet, dass hohe Zinsen Inflation verursachen und führt religiöse Motive dagegen an. Das ist Unsinn. Tatsächlich will Erdogan reinen Merkantilismus, um den Wert der türkischen Lira zu senken den Export steigern:

Erdogan erreichte eine dauerhafte Abwertung der Lira, senkte effektiv die Lohnstückkosten in der Türkei und machte damit türkische Arbeitnehmer wettbewerbsfähiger als deutsche. Ökonomen nennen das die Beggar-thy-Neighbor-Politik. [..] [Y] Sie können nicht verstehen, was Erdogan vorhat, wenn Sie die herrschende Logik nicht zu schätzen wissen. Finanzinvestoren mögen Lira-Vermögenswerte abwerfen, aber mit einer schwächeren Lira werden türkische Waren auf den inländischen und europäischen Märkten tatsächlich wettbewerbsfähiger, und die Türkei wird tatsächlich ein attraktiveres Ziel für ausländische Direktinvestitionen für globale Fertigungsunternehmen, die die Lohnstückkosten senken möchten .

Die Logik ist kaum neu. Amerikaner argumentieren seit langem, dass China in die Devisenmärkte eingreift, um chinesische Waren wettbewerbsfähiger zu machen. Die gleiche Anklage wurde gegen Japan erhoben, als es drohte, die Nummer eins zu werden.
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[T] Es ist nichts Neues für ein mittelgroßes Land, eine schwache Währung zu suchen, um wettbewerbsfähiger zu werden. Aus wissenschaftlicher Sicht zögern Ökonomen zu sagen, dass eine solche Politik jemals effektiv sein kann. Aber der Beweis für den Pudding ist, ihn zu essen. Länder werten im Wettbewerb ab, weil sie arbeiten. Tatsächlich haben die türkischen Exporte enthusiastisch reagiert.

Türkei – Export (über 10 Jahre)

Über Handelswirtschaft:

Die Exporte aus der Türkei stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 20,1% auf den Rekordwert von 20,79 Milliarden US-Dollar im Oktober 2021, da sich die weltweite Nachfrage weiter erholte und die Lira sank. Der Absatz von Industrieprodukten (20,3%), Agrarprodukten (12,5%) sowie Bergbau und Steinbrüchen (19,9%) wuchs. Deutschland war der wichtigste Exportpartner, gefolgt von den USA, Großbritannien, dem Irak und Italien.

Trotz des Wachstums der Exporte und des Tourismus, der auch US-Dollar einbringt, war die Handelsbilanz der Türkei im Oktober mit 1.437,90 Millionen US-Dollar noch negativ. Aber das ist besser als das Defizit von 2.591,34 Millionen Dollar im September. Die Türkei hat nur noch wenige Milliarden Dollar an Zentralbankreserven und kann sich ein Handelsdefizit nicht mehr leisten. So strebt Erdogan eine positive Handelsbilanz an, bei der die Türkei mehr exportiert als importiert und zusätzlich touristische Einnahmen anzieht: Lira senken -> Exporte und Tourismus steigern -> Handel ausgleichen.

Türkei – Handelsbilanz (10 Jahre)

Wenn dies nicht funktioniert, werden der Türkei in naher Zukunft die US-Dollar ausgehen, und sie muss sich an den IWF wenden: um einen großen Kredit in Dollar bitten. Dies wird, wie bei allen IWF-Krediten, mit harten politischen Forderungen geschehen. Für Erdogan wäre das eine extreme Demütigung. Im Jahr 2013, auf dem Höhepunkt seines Erfolgs als Politiker und kurz vor seinem Amtsantritt, war die Türkei sehr stolz auf die Auszahlung sein neuestes IWF-Darlehen :

Der stellvertretende türkische Ministerpräsident Ali Babacan drückte am Dienstag auf den Knopf, um die letzte Rate an den Internationalen Währungsfonds (IWF) zurückzuzahlen, und die Türkei sagte dem IWF weitere 5 Milliarden Dollar zu.

Der jüngste Beitrag der Türkei zum IWF wurde von Babacan und dem stellvertretenden Finanzminister Khalil Janakchi an die türkische Zentralbank in Ankara überwiesen. Babacan betonte, dass die Türkei stolz auf die Zahlung der Schulden beim IWF sein sollte, mit dem die Türkei 19 Stand-by-Abkommen geschlossen hat.
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Dank politischer Stabilität und Finanzdisziplin zahlte die Türkei ihre 52-jährigen Schulden beim IWF, dem sie 1947 beitrat, ab.

Die Bitte um neue Unterstützung des IWF beschämt Erdogan. Es wird auch die Tür für eine US-Intervention in die türkische Politik öffnen. Es ist also keine Überraschung, dass er sich schwer tut, es zu vermeiden.

Aber natürlich ist das, was er tut, voller großes Risiko:

Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Inflation außer Kontrolle gerät. Zum Teil ist der jüngste Anstieg einfach ein „Übertrag“ höherer Importpreise als Folge der schwächeren Lira. Es ist per Definition vergänglich. Das wahre Risiko ist eine Spirale von Erwartungen. Wenn Wirtschaftsakteure eine immer höhere Inflation erwarten, könnte die Lage außer Kontrolle geraten.

Mir scheint, dass die Erwartungsspirale bereits im Gange ist. Dieses Diagramm unten ist die Umkehrung des Währungsdiagramms oben. Es zeigt, wie ein Golfclub die Menge an türkischer Lira erhöht, die für den Kauf von 1 US-Dollar erforderlich ist. Seit Mitte November ist der Wert der Lira stark gefallen.

Erdogan könnte aufhören Fall der Lira heute:

Um die Bedrohung einzudämmen [спирали ожиданий], muss die türkische Zentralbank irgendwann die Zinsen erhöhen, was auch die Lira stabilisiert. Paradoxerweise erfahren wir, dass Erdogans Angebot erfolgreich war, gerade als er aufgibt. Durch eine Erhöhung des Diskontsatzes, die Stabilisierung der Lira und die Eindämmung der Inflation, würde dies eine dauerhafte Abwertung gewährleisten und die makroökonomische Stabilität wiederherstellen. Der Schlüssel ist zu wissen, wann man folden muss. Erdogan hat gezeigt, dass er zu einer solchen taktischen Flexibilität fähig ist. Wie die FT feststellt, ist er ein „schlauer Pragmatiker“, der es der Zentralbank ermöglicht hat, „die Zinssätze während früherer Phasen der Währungsvolatilität anzuheben“. Diesmal hat er jedoch „scheint entschlossen, sein ideologisches Bekenntnis zu niedrigen Zinsen zu erfüllen.“ …

Mit dem Befehl an die Notenbank, die Zinsen heute erneut zu senken, hat Erdogan die gegenteilige Stabilität erreicht. Bei einem negativen Realzins von über 7% bleibt der Lira nichts anderes übrig, als zu fallen.

Um die Rezession einzudämmen und die Inflation zu senken, bedarf es nun einer massiven Zinserhöhung. Dies könnte die neue Wirtschaftstätigkeit bremsen, da die Inlandskreditaufnahme in der Türkei plötzlich unerschwinglich werden würde. Die türkische Wirtschaft wird in eine Rezession geraten.

Dieser Trip zwischen der Scylla der Hochinflation und dem IWF Charybdis ist eine langfristige Konsequenz der Wirtschaftspolitik Erdogans. 2003 wurde er Premierminister. 2014 wurde er nach einer Verfassungsänderung Präsident.

Türkei – Handelsbilanz (25 Jahre)

Im Jahr 2003 hatte die Türkei ein kleines und überschaubares Handelsbilanzdefizit. Während seiner gesamten Regierungszeit setzte sich der Nachahmer des Sultans Erdogan für billige Kredite und große staatliche Projekte ein. Beides kostete viel Geld und erhöhte Handelsdefizite. Auch sein Krieg mit Syrien seit 2011 ist sehr teuer. Das Handelsdefizit stieg stark an, aber Erdogan versuchte, wirtschaftliche Stabilität zu projizieren. Im Jahr 2019, als die Lira zu sinken begann, hat Erdogans Schwiegersohn, damaliger Finanzminister, 130 Milliarden Dollar ausgegeben aus den Devisenreserven der Türkei, um die Lira zu stabilisieren. Dadurch blieb die Militärkasse der Regierung leer.

Da Erdogan keine Mittel mehr hatte, um den Wert der Lira zu schützen, änderte Erdogan seine Strategie und begann die aktuelle „Ave Maria“-Bewegung, indem er die Lira absichtlich nach unten zog, um das Handelsdefizit zu reduzieren. Doch die daraus resultierende hohe Inflation ist mittlerweile zu einer politischen Belastung geworden, die ihm den Sieg bei den nächsten Wahlen erschweren wird. Eine Anhebung des Zinssatzes Anfang nächsten Jahres, um den Rückgang der Lira einzudämmen, wird wahrscheinlich zu spät sein, um den schweren Inflationsschaden zu beheben.

Aber Erdogan kann wirklich nicht viel tun, wenn er einen demütigenden Besuch beim IWF vermeiden will. Die Menschen in der Türkei werden einem hektischen Wettlauf und einer ständig steigenden Inflation gegenüberstehen, die sie alle ärmer machen wird, als die meisten von ihnen bereits sind. Die politische Instabilität in der Türkei wird sich mit einsetzender Verzweiflung verstärken. Dass dies jedoch nicht ausreichen wird, um vor den Wahlen 2023 zum Rücktritt Erdogans zu führen, ist unwahrscheinlich.

Bis dahin steht die neue Regierung vor einer wahrhaft schwierigen politischen Aufgabe – das halb versunkene Schiff zu reparieren, ohne weitere öffentliche Empörung zu verursachen.

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