EZB: Was passiert mit dem Zinssatz?

Mit dem Beginn des Jahres 2023 und der in den letzten zwei Monaten zu beobachtenden Deeskalation der Inflation sind Diskussionen darüber, wie die Europäische Zentralbank in Bezug auf eine Straffung der Geldpolitik handeln wird, nicht nur aufgetaucht, sondern haben sich „vermehrt“.

Die EZB hat seit Mitte letzten Jahres einen Zinserhöhungszyklus gestartet, der ihren Leitzins nun von -0,50 % auf +2,00 % angehoben hat. Der Anstieg um 2 % erfolgte nach zwei Erhöhungen um 75 Bp. und zwei 50 Bp., der aggressivsten Zinserhöhung in der Geschichte der EZB.

Meinungsverschiedenheiten innerhalb der EZB über Zinssätze

Christine Lagarde machte auf einer Pressekonferenz nach dem Ende der letzten EZB-Sitzung Anfang Dezember letzten Jahres deutlich, dass die Zentralbank ihre derzeitige Politik der Zinserhöhung beibehalten werde (es sei daran erinnert, dass die Zinssätze um 50 Basiseinheiten gestiegen sind Dezember). Ziel war und ist es, die Inflation zeitnah wieder auf ein vernünftiges Niveau zu bringen.

Andererseits wird nun darauf gewettet, ob die EZB auf diesem Weg bleibt und wann es zu einer moderaten Zinserhöhung kommt. Derzeit sind sich alle einig, dass in den nächsten beiden Sitzungen (die erste nächste Woche am 2. Februar und die zweite im März) Politik gemacht wird Erhöhung der Zinsen um 50 Basispunkte. Das wirft die Frage auf, was kommt als nächstes? Wenn die Inflation Anzeichen einer Abschwächung zeigt, warum ist sie dann mehr als viermal so hoch wie das offizielle EZB-Ziel von 2 %?

Was die Experten sagen

Für den Rentenstrategen von UniCredit, Francesco Maria Di Bella, liegt die Ungewissheit darin, was die EZB nach März tun wird, während einige Mitglieder ihres Vorstands auch Zinserhöhungen im zweiten Quartal gefordert haben. „Das Ausmaß dieser Erhöhungen wird von den Inflationsaussichten abhängen. Ein geringerer Preisdruck könnte es der EZB ermöglichen, im Mai und Juni weiterhin 25 Basispunkte statt 50 Basispunkte zu erhöhen“, sagte er in einem Interview mit CNBC.

Die Geldmärkte sind für einen Anstieg um 50 Basispunkte im Februar und März bereit, aber Fabio Panetta soll diese Woche gesagt haben, dass die EZB vor ihrer Sitzung im März keine weiteren Schritte unternehmen sollte.

Wie David Oneglia, Direktor von TS Lombard, feststellt, deuten Panettas Äußerungen darauf hin, dass sich die Tauben der EZB (Beamte gegen monetäre Aggressionen) neu gruppieren, aber die Falken (monetäre Aggressoren) scheinen zumindest in der nächsten Zeit die Oberhand zu haben zwei Sitzungen, für die das Basisszenario seiner Firma zwei Zinserhöhungen um 50 Basispunkte vorsieht.

„Wie weit die EZB nach März gehen kann, bleibt abzuwarten. Ein Nominalzins zwischen 3,50 % und 3,75 % scheint wahrscheinlich, aber die EZB kann nicht weit genug und lange von der US-Notenbank abweichen“, sagt er.

Natürlich denken die Finanzmärkte anders, denn eine Reuters-Umfrage zeigte, dass sie davon ausgehen, dass die Zinserhöhungen im zweiten Quartal enden werden, wenn der Leitzins 3,25 % erreicht.

Andererseits besteht nach der jüngsten Verbesserung der makroökonomischen Daten in den USA das Gefühl, dass die Fed ihren eigenen Zyklus der geldpolitischen Straffung beenden könnte. „Wenn die USA in eine tiefer als erwartete Rezession eintreten und die Fed gezwungen ist, als Reaktion darauf die Zinssätze aggressiv zu senken, könnte die Pause der EZB bei den Zinserhöhungen früher kommen“, sagte Oneglia.

In ähnlicher Weise erwartet Andrew Kenningham von Capital Economics, der ebenfalls erwartet, dass die Zinssätze im Februar und März im Bereich von 50 Basispunkten steigen werden, gefolgt von einer bescheideneren Erhöhung um 0,25 % im Mai und Juni. Er behauptet, dass sich die weitere Geldpolitik bis zum zweiten Halbjahr 2024 nicht ändern werde.

Sie strebt jedoch auch einen disinflationären Weg in den kommenden Monaten an, da die Energiepreise sinken. „Die Rhetorik wird aggressiv bleiben und über die Notwendigkeit sprechen, dass die EZB den Kurs beibehält, ohne Angaben zu Umfang und Zeitpunkt von Zinserhöhungen zu machen“, sagte er.

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